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　　美國(guó)股市進(jìn)入10月份以來出現(xiàn)兩次暴跌，其風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)開始暴露，長(zhǎng)達(dá)10年的美股牛市可能已經(jīng)接近尾聲。股市背后，是市場(chǎng)對(duì)美國(guó)此輪復(fù)蘇周期接近尾聲，經(jīng)濟(jì)開始步入衰退階段的質(zhì)疑。

　　近期，美股波動(dòng)不斷。在10月份開局暴跌后，美股迎來一波反彈。然而，美聯(lián)儲(chǔ)24日發(fā)布全國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)調(diào)查報(bào)告（即“褐皮書”）后，紐約股市三大股指在大量拋盤重壓下再次出現(xiàn)暴跌：納斯達(dá)克綜合指數(shù)跌逾4.4％，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)已抹去今年以來漲幅。雖然10月25日華爾街主要股指收復(fù)了很大一部分“失地”，但根本層面的不確定性仍然令市場(chǎng)參與者不安。

　　此前，知名投行摩根士丹利已警告投資者，10月份第一輪暴跌后出現(xiàn)的美股反彈屬于無法持久的“死貓?zhí)?rdquo;。與此同時(shí)，多家投行均認(rèn)為，美股未來不樂觀，美國(guó)投資者需要為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩做準(zhǔn)備。

　　摩根士丹利分析稱，美股自入秋后就展開了板塊輪動(dòng)式下跌，這一趨勢(shì)在10月初蔓延至科技股、成長(zhǎng)股和消費(fèi)股等熱門板塊，導(dǎo)致道瓊斯指數(shù)出現(xiàn)兩日暴跌1400點(diǎn)的慘狀。摩根士丹利稱，消費(fèi)者不要看股指有所反彈就輕舉妄動(dòng)，更多的下跌還在后面。而且，“圣誕節(jié)行情”是否存在值得懷疑。

　　由于貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致成本上升、美元升值，以及消費(fèi)者態(tài)度謹(jǐn)慎，約有三分之一的標(biāo)準(zhǔn)普爾成份股公司收入不及預(yù)期。在2017年稅收下調(diào)的刺激下，不少企業(yè)收入本已上升，但在貿(mào)易摩擦、利率持續(xù)上升等因素綜合作用下，紐約股市本月下跌明顯，打擊了投資者信心。據(jù)報(bào)道，標(biāo)普500指數(shù)成份股公司三季度銷售額預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)7.3%，是該大盤指數(shù)成份股公司4個(gè)季度以來銷售額最低增速。

　　高盛分析顯示，10月份出現(xiàn)的美股拋售潮意味著職業(yè)投資人和美國(guó)企業(yè)正處于去杠桿過程中。高盛認(rèn)為，從歷史上看，目前的去杠桿與2007年崩盤相似，之后就爆發(fā)了次貸危機(jī)。高盛稱，在商業(yè)周期的末期，信貸利差和波動(dòng)率都處于歷史低位。投資者情緒變化或者借款成本明顯增加使得專業(yè)投資者不再愿意增加投資組合杠桿。

　　在10月中旬的暴跌中，投資者拋售科技股及高增長(zhǎng)股票，導(dǎo)致標(biāo)普500指數(shù)在過去一個(gè)月下跌了4.8%。分析認(rèn)為，如果未來幾個(gè)季度銷售持續(xù)放緩，企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的難度將加大，股市走勢(shì)將愈加不樂觀。由于美國(guó)公司收入增速正在放緩，標(biāo)普500指數(shù)成份股公司明年利潤(rùn)增幅預(yù)計(jì)將減半，銷售額增幅預(yù)計(jì)將從8.2%回落至5.4%。

　　目前，困擾投資者的另一個(gè)因素是對(duì)特朗普政府粗暴貿(mào)易政策的擔(dān)憂。有趣的是，這種擔(dān)憂已經(jīng)得到美國(guó)央行研究的支持。紐約聯(lián)儲(chǔ)近期發(fā)表的研究顯示，對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品征收更多關(guān)稅不太可能令美國(guó)貿(mào)易逆差收窄，因?yàn)槊绹?guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)商可能面臨更高的出口成本。提高對(duì)中國(guó)進(jìn)口商品的關(guān)稅不僅會(huì)減少美國(guó)從中國(guó)的進(jìn)口，也可能拖累美國(guó)的出口，原因之一是美國(guó)很多大型出口商也嚴(yán)重依賴中間商品進(jìn)口。紐約聯(lián)儲(chǔ)的研究稱，如果所依賴的進(jìn)口原材料被加征關(guān)稅，美國(guó)出口商將會(huì)受到?jīng)_擊，這還未將受美國(guó)關(guān)稅制裁國(guó)家采取報(bào)復(fù)性關(guān)稅措施的影響考慮在內(nèi)。

　　紐約聯(lián)儲(chǔ)的這項(xiàng)研究很接地氣——立刻被美國(guó)第二大汽車制造商福特的表現(xiàn)印證。由于特朗普政府對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品征收關(guān)稅，美國(guó)制造的鋼材基準(zhǔn)價(jià)格在2018年上漲了28％。今年早些時(shí)候，該基準(zhǔn)價(jià)格達(dá)到每噸約920美元，創(chuàng)下十年來的最高水平。目前，美國(guó)鋼鐵每噸的成本比中國(guó)鋼鐵多150美元。福特稱，該公司從美國(guó)采購(gòu)了大部分材料，因關(guān)稅上升利潤(rùn)減少了大約10億美元。

　　據(jù)此，投資者十分擔(dān)心企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)放緩對(duì)股市的影響。一些投資機(jī)構(gòu)建議投資者把目光投向資產(chǎn)負(fù)債表良好、定價(jià)能力強(qiáng)、利潤(rùn)率高的企業(yè)，他們相信這類企業(yè)能夠抵御增長(zhǎng)放緩的沖擊。隨著股市下跌，美元的敵人黃金受到追捧，紐約黃金期貨上漲幅度較大，黃金礦業(yè)類股強(qiáng)勢(shì)上漲。

　　（來源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：關(guān)晉勇）